棉粕后市加量难加价窄叶柯

棉粕后市“加量难加价”

春节过后，国内油棉厂为执行年前棉粕合同而陆续开机复产，致使棉粕现货供应略显宽松，但因油厂年前签订合同较多，近期产出棉粕大多以执行合同为主，实际现货供应量并未显着增长；而由于水产养殖期临近，棉粕作为水产饲料中主要蛋白来源之一，其下游需求潜在增长，或将提振近期棉粕现货成交放量。由于春节过后豆粕价格上行乏力，棉粕与其价差始终难以拉大，压制棉粕价格上行空间。随着水产饲料企业补货意愿逐渐增强，棉粕后市或将遭遇"加量难加价"的尴尬境地。

油棉厂集中执行前期合同，棉粕库存未见涨

由于本年度国内棉籽可压榨量同比下降近三成，致使年后国内油棉厂采购棉籽较为积极，并于本月初开始相继开机复产，棉粕现货供应增大。但由于油厂方面年前签订远期合同较多，且年后下游市场备货意愿增强，使得油厂方面近期产出棉粕大多以执行前期合同为主，短期内棉粕现货整体库存并未显着增长。且市场普遍认为国内棉籽存量或将仅能供应油棉厂压榨到4月中下旬，后期国内棉粕库存大幅升高的可能性不大。

棉粕需求逐渐增大，出货前景较为乐观

年后国内养殖行业依旧低迷，因国内生猪、鸡蛋等禽畜产品价格走低，养殖企业补栏消极，致使年后饲料消费能力难有起色。但因饲料消费刚性需求仍在，饲料厂仍维持7-10天备货周期满足最低生产需要。而我国饲料主产区之一--西南地区年后至今豆粕供应紧张，当地饲料厂为满足生产需要而适量采购新疆及两湖地区棉粕现货，棉粕下游需求此时已渐呈现出放量趋势。此外，根据往年经验，4月份开始国内水产养殖即将启动，且今年国内气温较高，水温回升较快，有利于水产前期投苗顺利进行，因此市场乐观估计7-10天后水产饲料前期备货将全面启动，棉粕作为水产饲料主要蛋白来源之一，后市出货前景较为理想，且由于菜粕现货库存较低，不排除届时棉粕集中放量成交的可能。

豆粕现货价格上行乏力，棉粕价格承压难涨

受困于年后国内养殖行业低迷，饲料消费能力不见好转，豆粕现货下游需求持续疲软，拖累现货价格长期处于2960-3050元/吨区间弱势震荡。因豆粕价格反弹乏力，下游市场补货意愿谨慎，豆粕库存增长加速，油厂已面临豆粕胀库的危险。随着4月份船期进口大豆陆续靠港，油厂或将依旧维持较高开机率压榨生产，豆粕库存恐将继续增大，若无较大利好消息提振，油厂或将为清理豆粕库存继续降价促销。豆粕现货价格反弹乏力，直接导致棉粕与其价差难以拉大，甚至逐渐缩小。以山东地区40%蛋白棉粕为例，其价格与当地豆粕价格差已缩小到700元/吨左右，低于800元/吨的合理价差，一方面，豆粕对棉粕的替代效应随时可能显现，抑制棉粕出货；另一方面，价差缩小使得棉粕现货价格上行压力增大，价格承压难涨。

综上所述，尽管棉粕行情已开始回暖，且随着水产养殖陆续启动，棉粕下游需求放量的可能性逐渐增大，但豆粕现货价格疲软拖累棉粕价格反弹依旧面临重重阻力。棉粕现货成交放量却难以提振价格反弹，棉粕厂商对待后市真可谓是"喜忧参半"。若豆粕价格依旧反弹乏力，棉粕厂商将不得不继续面对后市"加量难加价"的尴尬境地。

(文章来源：中国粮油信息网)

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